民生证券：给予四维图新买入估价

2022-01-17民生金融机构股份有限该公司吕伟,蒋领对四维图新进行学术研究并披露了学术研究报告《该公司点评：业绩大超预期，支出侧创上曾新更高》，本报告对四维图新给出买入评分，当前股价为17.3元。

四维图新(002405)

政治事件概述：1同月16日，该公司披露2021年年报业绩预告：预估21年充分利用营收29.0-31.0亿元，较一季度的大持续增长35.0%-44.3%；充分利用归母销售额1.0-1.3亿元，较一季度的大持续增长132.7%-142.5%；充分利用扣非后销售额0.4-0.6亿元，较一季度的大持续增长112.4%-118.5%。支出侧大超我们在此之后预期。

的业务全线转好，支出侧创上曾新更高。从年平均来看，该公司营收预估降到29.0-31.0亿元，为上市以来的相对于，营业收入增幅为35.0%-44.3%，表现十分出色。我们判别，主要有全面性原因：1）更高级辅助副驾驶及自动副驾驶的业务，受惠于大众化原型机合作开发的大幅上升，预估年平均增幅或将达65%+；2）位置大样本服务大多的更高毛利的业务慢慢得到国营农场客户的肯定和应有，预估也将显现出更高持续增长。根据我们预测，该的业务增幅或将降到50%+；3）受更高侧车系销量持续增长阻碍，该公司车规级通讯系统的业务继续保证持续增长态势，预估期间充分利用40%+增幅；4）车联网的业务受惠于大众化加速，预估21人均支出也将充分利用40%+持续增长；5）微处理器的业务虽然受到轿车静电微处理器供应紧张以及原材料价格持续增长的阻碍，但从年平均看，其厂商出货量及支出贡献仍有大幅上升，预估降到20%+增幅。从单季来看，预估Q4单季充分利用营收10.4-12.4亿元，营业收入增幅68.3%-100.6%，环比增幅56.4%-86.5%，均显现出更高持续增长；预估利润侧Q4单季充分利用0.9-1.2亿元，显现出逐季向好渐进（2021在此之前三季分别充分利用（-0.45亿元、-0.1亿元、0.14亿元），我们判别，主要三方面原因造成：1）支出侧逐季向好；2）费用侧积极管控；3）募集银行贷款额度上升。

试产大年，看好“监管部门+地图+有别于“诱导下盈利模式的蝶变。继戴姆勒试产后，沃尔沃“云监管部门”、“更分光镜地图”、“自动副驾驶静电商务”的披露，也模糊不清地展示了试产背后的的业务诱导，即从“信息监管部门-样本三维-底图验证-功能展现-有别于辅助”的安打。在此之后福特试产也陆陆续续而至，后续试产更值得渴望。在此之后，我们再次强调，该公司term已至。同时，“监管部门+地图+有别于”；也的样本服务年费模式也正式带入，且自行车年服务费支出根据车系不同在几百元不等。根据我们测算，均回避最刚需的L2及以上自动副驾驶轿车样本年费（即云服务）市场在2025年三维空间就将降到百亿元以上。

房地产要求：预估该公司21-23年充分利用归母销售额1.1/3.8/5.8亿元，当前市价对应22/23年PE计有103/69倍。我们确信，该公司兼顾轿车样本安全“西班牙国家队”的身份，竞争者一个大更更高，且后续市场三维空间宽阔。故维持“力荐”评分。

可能性提示：全世界车市不确定性阻碍；上游供给恢复远逊预期；新科技研发会话不达预期；新增试产远逊预期。

该股最近90即刻共有9家机构给出评分，买入评分5家，增持评分4家；现在90即刻机构目标均价为18.23；金融机构之银河净值深入研究工具辨识，四维图新（002405）好该公司评分为2.5银河，好价格评分为1.5银河，净值综合评分为2银河。(评分适用范围：1 ~ 5银河，最更高5银河)