民生证券：给以盐津铺子买入评级

2022-04-25民生证券市场股份有限日本公司王言海,王玲瑶对盐津铺子顺利进行研究并发行了研究成果《2022年一季报点评：Q1获利短期承压，管道转变推动一直增长》，本报告对盐津铺子得出结论买入估价，当前市值为61.39元。

盐津铺子(002847)

盐津铺子 2022 年一季报： 2022 年一季度，报告期内日本公司充分利用盈余 5.75 亿元，累计-2.91%；充分利用归母信佛利息 0.61 亿元，累计-25.15%；充分利用扣非归母信佛利息 0.49 亿元，累计-27.28%。

春节错期及非典严重影响下，一季度盈余基本大体。2022 年一季度日本公司充分利用盈余 5.75 亿元，累计-2.91%，一季度在春节错期及非典严重影响下，整体利润需求量仍基本大体去年同期，验证日本公司获利稳定性。预估全都年将有如终上端店中岛铺砌及新兴管道扩展到停滞飞速的发展。

利息上端短期承压，会计准则变更扰动毛利率。2022 年一季度日本公司充分利用归母信佛利息 0.61 亿元，累计-25.15%，利息上端承压一上都来自于原材料价格普遍高企，挤压利息内部空间，另一上都预估与毛利率相对较高的直营管道占去比低迷有关。毛利率：一季度日本公司毛利率为 38.59%，累计-5.43pct，曾一度会计准则变更，运输费修正至价格上端列示，预估就有修正后，毛利率保持相对平稳，另外大宗原料价格存在不同程度高企也对毛利率有所严重影响。其间费用率：一季度日本公司其间费用率为 28.41%，累计-1.75pct，其中销售/经营管理/研发/财务费用率分别为 20.06%/5.71%/2.18%/0.47%， 分别累计-1.91/+1.10/-0.70/-0.24pct。 销售费用率低迷受会计准则变化所严重影响，预估就有修正后，销售费用率累计略有增加，在市场需求逐步改善及扩展到分析方法装有阶段，日本公司营销投放飞速顺利进行中。信佛利率：一季度信佛利率 10.67%，累计-3.50pct。

探讨核心单品+全都管道转变共同驱动日本公司成长。产品上都，停滞修正产品结构，探讨资源于各品类有前瞻性的核心单品，淘汰之外增速较慢单品，有如大单品停滞放量，预估将逐步发挥需求量优势，并通过修正毛利较高产品的销售占去比来增强利息内部空间。管道上都，日本公司停滞推进店中岛的铺砌，顺利进行散装有业务下沉投放。分析方法装有事业部发力 16 个核心省市，进一步提高分析方法装有流通管道的铺货进一步，通过先导扩大市场份额，不断完善经销管道的规划布局。同时进一步提高抖音、快手等线上新兴管道的的发展进一步，及线下连锁零食管道的扩展到进一步。

融资促请：预估 2022-2024 年日本公司盈余为 27.20/32.85/38.93 亿元，累计+19.2%/+20.8%/+18.5%；归母信佛利息为 3.19/4.96/6.76 亿元，累计+111.5%/+55.5%/+36.3%，折合 EPS 分别为 2.46/3.83/5.22 元，对应 PE 为 27/17/13X。考虑日本公司已在线下商时是建立核心竞争优势，以及扩展到分析方法装有造成了获利高增前瞻性，停滞“推荐”估价。

风险预设：管道扩展不及意味著、非典严重影响时是意味著、食品安全都弊上端等。

证券市场之猎户座数据中心根据近三年发行的研报数据计算，兴业证券市场苏铖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报准确度均值平均90.56%，其预报2022上半年原属信佛利息为赢利3.1亿，根据现价除以的预报PE为25.71。

最新赢利预报明细如下：

该股早先90天内共有18家机构得出结论估价，买入估价17家，太古地产估价1家；过去90天内机构最大限度均价为93.46。证券市场之猎户座估值分析工具箱显示，盐津铺子（002847）好日本公司估价为3.5猎户座，好价格估价为2.5猎户座，估值综合估价为3猎户座。(估价范围内：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

以上内容由证券市场之猎户座根据公开反馈校订，如有弊上端请联系我们。