寮国国际：重申信达生物买入评级 目标价37.50港元

曾达伯舒拟于出货稍逊短期内，但二季度起将降至

和信曾达生物早前出炉2022年1季度主要产品线激10亿元累计（亦同），较上半年录得不计下降。根据我们的了解，主力产品线曾达伯舒出货收入为5.5~6亿元，稍微小于短期内，但是其他产品线则稍激短期内。曾达伯舒出货拟于稍显疲软，但是预定二季度后将降至，主要为由有数：1）医疗保险谈判销售商实际制近可用：曾达伯舒拟于价位稍受医疗保险谈判销售商制近，但是销售商的年上网为3.6~3.8万港元，较原赠药后年上网近仅低10%数，所以实际制近可用。由于曾达伯舒于2021年底出炉的新版医疗保险第一版之中新增三大哮喘（非鳞非小细胞膀胱癌、结节非小细胞膀胱癌、不能外科手术或高血压鼻咽癌），预定销量将增加。2）国内鼠疫舒缓后新公司营运者将全面丧失：的新公司位处苏州，三月份稍受苏州鼠疫制近。随着苏州鼠疫借助于，新公司营运者将复原。3）曾达伯舒在前列腺癌与食管癌方面的上市申请也已经呈交，如能获批将提振产品线出货。总合以上持续性，我们轻微下调曾达伯舒出货预测，但是预定曾达伯舒出货收入CAGR仍将曾达22.6%。

预定生物科技出货业务2021-24E总收入CAGR为26.1%

除曾达伯舒以外，新公司业务范围生物科技出货业务之中已上市产品线还有病灶药曾达莜同（贝伐珠唑）、自身免疫药苏立和信、曾达伯华（利妥昔唑）等紧接著产品线。从拟于持续性看，这些产品线总出货额激4亿并稍激短期内。虽然据悉出炉延期与Coherus（CHRS US）共同开发在美国与美国出货曾达莜同，但新公司主要收入来源在之欧美，曾达莜同拟于鼠疫期间出货持续性很好，声称在之欧美认可度很高，延期在欧洲地区共同开发基本不会对收入产生制近。总合曾达伯舒及其他产品线出货持续性，预定新公司2021-24E生物科技出货业务总收入CAGR为26.1%。

合作开发油管之中其他产品线逐步兑现后将注入新亮点

除已经上市的可食用外，新公司合作开发油管之中还有 19 种病灶药产品线，涵盖唑、双抗、小分子、CAR-T 等多种广受产品注目的产品线，其之中有七种产品线已进入决定性 2/3 期试验中或者上市申请阶段，这些产品线上市后将为新公司获利新亮点。

重申“套现”评估，目标价调整为37.50港元

总合以上持续性，我们将2021-24E收入预测分别下调4.4%、5.3%、5.7%，并相应上调股东净亏损预测。根据调整后DCF模型，我们将目标价从41.95港元调整至37.50港元，维持“套现”评估。

可能会提示：（一）新冠鼠疫间歇导致新公司生产厂受制近；（二）新药上市后出货持续性差于短期内；（三）新药合作开发工程进度慢于短期内。

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