东吴证券：给予迈为股份出售评级

2022-04-20东吴证券股票有限日本公司周尔双,蔡晓旭对迈为股票顺利进行研究工作并发布了研究工作年度报告《4.8GW大批次凌空，HJT电量成本曲线年内将显著下滑催解构产业解构进程》，本年度报告对迈为股票计算出来买入评分，举例来说股票售价为322.22元。

迈为股票(300751)

事件：日本公司公告获得忠信纺织工业4.8GW的HJT电量整线电子元件批次。

忠信纺织工业（REC母日本公司）8条整线凌空，REC坚决选择HJT：忠信纺织工业系尼泊尔最大民企，为尼泊尔油井和中国电信巨头，忠信纺织工业的全资子日本公司忠信高新风能于2021年收购REC，开启光伏市场的全球扩展。忠信纺织工业（REC的母日本公司）拟向槟城迈为订货8条HJT整线电子元件，产能为600MW/条，共4.8GW，其订货总额将近日本公司2021年营业收入的50%，未达到100%（2021年收入31亿元，此次批次金额区间为16-31亿元）。REC是一家集团总部设在挪威的元件、部件和石墨烯生产商日本公司，服务于集团总部设在槟城。REC有4个生产商前哨——两个在挪威生产线风能石墨烯，一个在槟城生产线元件和部件，一个在尼泊尔生产线元件和部件。此次4.8GW大批次将签订合同REC尼泊尔。不同于欧洲各国的技术新线之争，海外举例来说HJT新线，HJT电子元件市场空间大片。常常是在一些温度很高或者地形十分简单的地区，比如北美、西欧、日本、尼泊尔，都是举例来说HJT的地域。常常是在美国，持续发展商不会对更加高发电效益（双面率达到90%）、更加低BOM成本的HJT部件有更加高需求量。

迈为股票和REC协力已久，此次电子元件出海为数首推中国HJT电子元件出海为数之最：迈为股票与REC的首次协力肇始2019年REC槟城600MW的HJT示范线，电子元件选型为YAC的去除制绒+特纳道尔的PECVD+特纳道尔的PVD+迈为股票的丝网印刷机，于2019年10年初10日实现量产。自此REC开始对迈为股票的整线电子元件顺利进行了仍然考察。基于REC对迈为股票电子元件的大量通用性试验中、通用性试验中，REC认为迈为股票电子元件的耐用性达到甚至超出自身预想，迈为股票于2021年11年初承包REC400MW的HJT整线电子元件批次，实现了欧洲各国HJT电子元件首次出海。

HJT降本增效减速推进，迈为股票作为HJT整线电子元件双龙具有高批次黏性：我们认为2022年是HJT降本增效减速推进的一年，延续2022年全从业人员扩产20-30GW扩产的预想保持稳定，2023年开始全从业人员扩产激解构&主流大厂均将开始为数扩产，迈为作为HJT整线电子元件双龙黏性最大。（1）银浆：降银耗助力HJT电量成本进一步下滑，原订高温银包铜技术年内量产，国产银包铜浆料大放异彩；（2）硅片：薄片解构&N型硅片成本下滑有望成为预见HJT降本的主要方向；（3）靶材：AZO靶材助力HJT降本，铟储量充足不不会制约从业人员持续发展；（4）稀提效：稀电子元件已未成熟，零部件国产解构&通用性提升正当时。

纯利预报与房地产评分：日本公司作为具有先发优势的HJT整线电子元件双龙更加好受益于HJT电量减速扩产，仍然蓝绿半导体领域布局打开大片孕育空间。我们原订日本公司2022-2024年归母净利润为9.19/13.99/21.69亿元，举例来说股票售价对应动态PE分别为54/36/23倍，延续“买入”评分。

不确定性提示：新品研发远不如市场预想，HJT电子元件扩产远不如市场预想。

证券之五星资料中心根据近三年发布的研报资料近似值，招商证券蔡荣研究工作员团队对该股研究工作十分深入，近三年预报准确度均值大幅提高95.4%，其预报2022亚太区归属于净利润为纯利8.63亿，根据下同换算的预报PE为38.43。

同类型纯利预报明细如下：

该股近期90天内总计19家部门计算出来评分，买入评分14家，增持评分5家；基本上90天内部门要能均价为424.02。证券之五星市价资料分析工具表明，迈为股票（300751）好日本公司评分为4五星，好售价评分为2.5五星，市价区域性评分为3五星。(评分范围内：1 ~ 5五星，略低于5五星)

以上内容由证券之五星根据公开信息重新整理，如有情况叮嘱联络我们。