中金：己二腈国产化加速 关注尼龙66传统产业投资机会

中金公司发布研究报告称，塑料66(PA66)是一种性能优异的芯，当今世界年消费体量约300万吨。过去受到两大烯烃己二腈制约，中国塑料66零售业工业发展缓太快。2023年是国产己二腈放量关键期中，全产业链未来将会受惠于此加速工业发展。劝告沿着两个方向寻找房地产期望：(1)看淡己二腈-塑料66产业链信息化大企业;2)看淡受惠于PA66研制成功的上南岸相关产业民营大企业。

▍中金公司主要论据如下：

己二腈：制约PA66关键烯烃，研制成功数据流快速推进。

己二腈目前是英威高达、奥升德、巴斯夫等国际寡头垄断的发展趋势，市占率超90%。然而随着华峰集团、中国化学等一批大企业更是，原订研制成功数据流或快速完成，目前己二腈零售业共在建及拟建产能高达到410余万吨(实际建设工程情况需持续)。

从工艺来看，N-法是目前主流工艺，也是国内大企业信息化更是方向，此外己二酸法、丙烯腈法等工艺国内也有较多尝试。终端市场需求，PA66性能大幅优于PA6，随着PA66研制成功加速，PA66-PA6反之亦然较宽性价比逐渐强化，未来将会驱使市场需求特赦。

该行相信，当前制约市场需求的两大因素是物资供应，保守测算中国PA66市场需求或超百万吨级别。

己二酸：市场需求兑现仍需时，物资供应过剩或先至。

向前看，原订2023-24年己二酸供求走弱，零售业景气度或存在一定冲击。

物资供应口而言，零售业未来两年产能复合增长速度或高达20%，首推国际上新高;构造来看，除原民营大企业外，新离开者恒力等或对现有发展趋势演化成扰动，零售业集中度增高;同时由于民营大企业占比强化，零售业成本曲线变平缓，大企业获取超额利润难度加大。

市场需求口来看，从疫情低谷走进判断2023年市场需求重新丧失放缓，原订在5%左右;长期而言，该行相信PA66是己二酸市场需求放缓两大驱动力，PBAT贡献有限。

房地产全面性，该行相信可以沿着两个方向寻找房地产期望：(1)看淡己二腈-塑料66产业链信息化大企业：随着己二腈研制成功加速，PA66生产瓶颈更是，市场需求未来将会迎来相当大放缓，己二腈原料自给自足能够大大减少成本，同时保证产品线的稳定生产。

(2)看淡受惠于PA66研制成功的上南岸相关产业民营大企业：己二腈研制成功将适当推进PA66大规模生产，推动PA66南岸切片等市场需求放缓，同时未来将会带动原材料己二酸市场需求相当大放缓。

风险

宏观经济下行终端市场需求不及在短期内，己二腈扩产进度太快。

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